Доходността на китайските облигации достигна рекордно ниски нива, тъй като инвеститорите се противопоставят на предупрежденията на централната банка
Доходността на облигациите на Китай падна до рекордно ниски нива, тъй като инвеститорите реагираха на дефлационните сили във втората по големина икономика в света и пренебрегнаха многократните предупреждения от централната банка, че балон се формира на пазара на държавни облигации.
Доходността на 10-годишните облигации, която се движи обратно на цените, падна до 2,13 процента в четвъртък, докато доходността на 30-годишните облигации също падна до 2,37 процента.
Инвеститорите се противопоставят на предупрежденията на Народната банка на Китай, че неистовото купуване рискува да създаде банкова криза в стила на Silicon Valley Bank. Миналия месец централната банка разкри готовността си да се намеси на пазара за първи път от десетилетия, за да предотврати рязък спад на дългосрочната доходност.
„PBoC се бори с инвеститорите в облигации за дългосрочен план проценти за известно време, но с ограничен успех досега“, каза Лари Ху, китайски икономист в Macquarie в Хонконг.
Доверието на инвеститорите в държавния дълг на Китай е подкрепено от разстроената местна икономика.
Икономиката на Китай нарасна с 4,7% на годишна база през второто тримесечие, засегната от слабото потребителско търсене и продължително забавяне на пазара на имоти. Производствената активност спадна за трети пореден месец през юли, докато CPI все още е около нулата. Забавянето изтласка инвеститорите от акциите и недвижимите имоти към дългосрочните държавни облигации тази година.
Докато местната икономика се бори да се възстанови, инвеститорите се обзаложиха, че доходността ще спадне още повече, тъй като китайските политици са принудени да се намеси по-дълбоко в икономиката. Това може да означава намаляване на лихвените проценти, за да се стимулира търсенето на инвеститорите, потискайки доходността.
Но това увеличи натиска върху PBoC, докато се опитва да повиши доходността, за да предотврати появата на балон.
Едно от оръжията на централната банка е да упражнява влияние върху пазарните лихвени проценти, които банките си дават заеми една на друга, и да продава държавни облигации на вторичния пазар, за да повиши доходността. Но миналата седмица, в ход на политиката, PBoC изненада пазара с множество междубанкови намаления на лихвените проценти и не обясни как ще продължи да защитава доходността при по-ниски лихви. Този завой предизвика нов кръг от интензивно купуване на държавни облигации.
„Основният проблем в момента е, че доверието в PBoC не е достатъчно силно, поради което битката с пазара остава интензивна и защо словесната предупрежденията сами по себе си едва работят“, каза базиран в Хонконг висш изпълнителен директор на европейска банка. „В края на деня централната банка винаги може да надделее [в битката]. Но силата на доверието в него определя цената на неговата победа“, добави той.
След издаване на многократни предупреждения през юни, PBoC се пренасочи от говорене за проблема към въоръжаване за пряка намеса на пазара.
В началото на юли той разкри сделки с няколко институции за заемане на няколкостотин милиарда ренминби дългосрочни облигации, които може да продаде на пазара, за да отговори на търсенето. Много анализатори смятат, че тази стратегия, ако централната банка продължи с нея, ще предостави на PBoC решаващ инструмент за създаване на праг за дълги доходности.
Въпреки това инвеститорите продължават да игнорират както предупрежденията на PBoC, така и потенциалната огнева мощ, с която разполага.
Все по-голям брой търговци се ангажират с това, което е известно като „изравняване на кривата“, където те предвиждат минимални разлики между лихвите по краткосрочните и дългосрочните облигации, според търговец на облигации в държавна фирма за ценни книжа в Пекин. „Това сигнализира за липса на доверие в потенциала за растеж на пазара“, каза той. „Това е, което тревожи PBoC.“
Някои мениджъри на фондове виждат това като твърде голям риск, дори на бичи пазар. Уей Ли, портфолио мениджър в BNP Paribas Asset Management, предупреди да не се опитвате да „разиграете“ кривата на доходността в противовес на политиките на централната банка, когато централната банка потенциално има способността да принуди доходността да се увеличи в кратък срок.
Редакционният съвет Знаменателна седмица за централните банкиТой твърди, че незначително по-ниската дългосрочна доходност е несъществена, докато PBoC може да постигне целта си да създаде оптимална форма на кривата на доходност.
„Ако те си поставят цел, те със сигурност могат да я постигнат“, каза Ли. „Истинската цел на PBoC обаче е да установи „наклонена нагоре крива на доходност“, при която краткосрочните доходности са по-ниски, за да се улесни развитието на бизнеса, а дългосрочните доходности са по-високи, за да се насърчат инвестициите.“
Въпреки това анализаторите предупреждават, че целта на PBoC за по-високи доходности, за да се предотврати колапс в банковата система в стил SVB, се сблъсква не само с пазара, но и с желанието на финансовото министерство за по-ниски доходности, тъй като това би означавало, че правителството може да емитира облигации на по-ниска цена .
„Отнема смелост и време, за да се докаже, че пазарът греши или да се потвърди, че PBoC е правилен. Времето обаче не винаги е съюзник на централната банка“, каза изследователят.
